文 | 财经无忌萧田九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌

极氪009要作念\"中国劳斯莱斯\"！

在4月19日极氪009光芒版发布会上，极氪智能科技CEO安聪惠直奔主题：009四座版要作念智能电动时期，MPV中的劳斯莱斯。

整场发布会，险些是在一轮又一轮的硬核时期参数的次序冲击中渡过的。

天然从设立上看，009光芒版在各个维度的阐发，险些可以压制市面上99%的百万级豪车。要性能有性能，要智能有智能，要舒心有舒心.......你能猜想的豪华设立，极氪险些都给了。

但微辞之中也让东说念主深感不安——手脚一款落地向上80万的高端MPV，非论是居品界说，如故品牌想要传递的特有价值主张，彰着是莫得经过厚爱系统性的想考。

有东说念主在看完这场发布会后这么评价：009上每个元素单独领出来都还可以，但组合在一说念就很割裂，莫得弃取。关于豪车而言，最怕的便是二满三平，穷乏压制性长板。

彰着，在冲击超豪华汽车市集上，极氪009急了。九九归原如故背后的上市公司祥瑞汽车（00175.HK）急了，而当下的处境也确乎需要\"急起来\"。

1、祥瑞常态：\"左手倒右手\"式腾挪

关于祥瑞，坊间一直有一个玩弄：祥瑞领有几许品牌和车型，惟恐连祥瑞里面东说念主士也不一定显着。

这句话天然很对，但其实并不准确。

2023年，祥瑞控股总销量终了279万辆，这包括祥瑞、领克、极氪、沃尔沃、极星、路特斯、宝腾、Smart、睿蓝、LEVC、雷达、费力、极越等汽车品牌。

从统统限度来看，祥瑞控股向上长安汽车的255万辆，是继上汽集团（502万辆）、一汽集团（337万辆）、比亚迪（302万辆）之后的国内第四大汽车集团。

关于一家民营汽车企业而言，这是一个尽头不毛且了不得的得益。

但关于投资者而言，这个数据跟祥瑞汽车关联络但又不太大。

因为信得过在上市公司——祥瑞汽车体系内的品牌仅有祥瑞、几何、星河、领克、极氪等几个品牌。

2023年，祥瑞汽车预备销售168.65万辆，其中，祥瑞品牌销售131万辆，星河系列终了总销量超 8.3 万辆，领克 22.03 万辆，极氪11.87 万辆，睿蓝3.8万辆。

从两者公布的汽车年销量上就能理会，祥瑞汽车和祥瑞控股是完全两个不同的主张。

肤浅来说，祥瑞汽车是祥瑞控股业务领土的一部分，后者是一家投资控股公司，旗下包括多家从事制造和销售整车成套件、汽车零部件的工场，以及从事采购、销售联系品牌车型的子公司。

不外，鉴于祥瑞控股和祥瑞汽车之间狼籍有致的关系，这也可以阐明为什么李书福要为甲醇汽车站台，因为一朝甲醇汽车起势，可以\"左手倒右手\"式腾挪。

这并非是系风捕景。

本年，2月20日，祥瑞汽车就发布称，将旗下发力换电业务的睿蓝汽车，从上市公司体系中剥离，最终抛给了祥瑞控股。

其时，浙江祥瑞控股集团高档副总裁、新闻发言东说念主杨学良就曾公开回答称，祥瑞上市公司将睿蓝汽车股份转让给了祥瑞汽车集团，祥瑞将陆续与力帆一说念解救睿蓝发展，并加大在换电范畴的布局和参加。

但明眼东说念主就能看出，这是祥瑞汽车押宝失败的又一案例。

手脚国内一家猖狂发展换电业务的新能源汽车品牌，睿蓝汽车曾制定了贪念勃勃的换电发展策动。

按照官方策动，睿蓝策动到2025年建立向上5000座极速换电站、隐秘100个以上中枢城市。

可惜的是，睿蓝汽车的销量并不好。

据祥瑞汽车发布的数据，2022年睿蓝汽车销量5.61万辆。到了2023年，其销量下降至3.8万辆，同比下降32%，成为祥瑞汽车旗下同期唯独销量下滑的子公司。

祥瑞汽车\"消灭\"睿蓝汽车无可厚非，但至少阐发了两点：其一，在竞争态势浓烈的市集环境中，祥瑞继承多头押宝的策略，这对资金的要求尽头高，顺利的契机和失败的代价成正联系；其二，祥瑞汽车和祥瑞控股的关系，也如同祥瑞系其他公司与祥瑞控股的关系相同，是眼花头昏、狼籍有致般的存在。

这能够还可以阐明为什么，明明2023年祥瑞汽车销量越来越好，但股价却不尽如东说念主意。

2023年，公司股价更是出现近23%的着落，跌幅向上了恒生指数的同期阐发。回看昔时三年，祥瑞汽车股价最高约达35.83港元/股，本年以致一度下探到7.24港元/股的低点。

2、转型红与黑：从转型不力到力求重回第一

中国汽车行业出了两位\"福\"字辈苍老，一位王传福，一位李书福，王传福执掌的比亚迪因为顽强新能源阶梯后股价一齐大喊大进，销量登顶第一；而李书福因为在阶梯上的逗留却资格了波折重重。

转型不力一度是祥瑞汽车的标签。

实质上，从时机上看，祥瑞转型并不算迟。

早在2015年，李书福就高调书记了\"蓝色祥瑞行径\"，说要在2020年终了新能源汽车销量占祥瑞举座销量90%以上。

但直到2023年，祥瑞新能源汽车销量也只好48.7万辆，同比增长了48.3%，在总销量占比也不外三分之一。

能够是为了荧惑士气，李书福曾在谈到策动失败时说说念：\"这不是计谋标的舛误，也不是计谋实践失败，而是历史时机莫得熟谙，外部计谋条目莫得造成。\"

他还说\"这么失败的例子比比王人是\"、\"咱们无须为此颓落\"。

施行比李书福的话要调皮一些。销量报怨不全是外因，它还反馈出祥瑞从汽车居品联想到销售、再到举座战路的一连串古怪。

不得不提的是，祥瑞在纯电架构和混动系统方面的动作逐渐，是一个症结原因。

相较于燃油车平台，电动车软件层面由于受制于传统的电子电气架构（EEA），没主见终了OTA（在线功能升级），装载的屏幕号称鸡肋，算力和传输速率毫无体验感。纯电动平台由于搭配了更强的芯片和算法，可以让驾车成为了一种乐趣。

一个形象的比方是，要是把燃油车比作是只可打电话和发短信的诺基亚，那么当今的智能电动车可以比作成初代iPhone。

是以在其时，油改电是大大批传统燃油车企转型的普遍作念法。毕竟从零运行正向开导一个纯电平台架构耗时又耗钱，而且在市集和时期都不熟谙的情况下推出充满了不细目性。寰球纯电动高尔夫、朗逸和宝来都是访佛的居品。

但祥瑞能够是因为留恋燃油车时期临了红利，又或者因搞定层下不定决心、时期的不熟谙以及公司对时机计谋的考量不充分等。

从2020年运行，中国汽车挥霍市集也曾险些全部转向全新专诚联想的新能源车型，而祥瑞这边还莫得成体系的建立悉数新能源居品体系。

这带来的后果是，在\"眼花头昏\"的中国智能汽车居品眼前，挥霍者运行不再伤风祥瑞汽车。

也恰是此配景下，其他一众自主车企、尤其是新能源范畴龙头们营收和利润不休攀升，屡次\"蝉联\"自主车企销量冠军的祥瑞运行了\"逆行之路\"。

不得已，祥瑞汽车终于走上了转型之路。

2020年，祥瑞与沃尔沃发布了全新的SEA广阔架构，书记将参加4年时候以及180亿元资金，打造这个纯电动平台。

需要阐发的是，在汽车出产经过中，时常会资格从单一车型开导到平台化出产，再到模块化出产的经过。

比拟于平台化出产，模块化的优点在于可以隐秘不同级别的车型、更高比例的零部件分享以及更高的出产服从，但前提是必须要有充足的汽车销售量手脚复古，才能摊薄广宽的研法成本和较长的周期。

祥瑞的具体作念法便是让旗下尽可能多的品牌都能用上SEA架构，包括极氪、几何、沃尔沃、领克、Smart等等，同期还诳骗SEA的时期上风和宁波杭州湾工场为其他品牌提供时期解救或代工奇迹，对象包括百度、富士康等。

这也被外界再次玩弄：祥瑞居品线比长城还长。

另一则便是2022年，祥瑞再行梳理两条阶梯：一是祥瑞品牌将基于全新的\"雷神能源\"系统，与比亚迪相同在混动市集合细分为\"省油\"、\"性能\"两条阶梯；二是要点发力新能源品牌极氪，主打高端化。

参考国内新能源市集的挥霍者实质反馈，这确切是一个可以的死力标的。以及从过后的数据来看，祥瑞汽车的转型也运行走向正轨。

财报默契。天然祥瑞的新能源车渗入率仍然跑输大盘——2023年全年祥瑞新能源渗入率达29%，而寰宇市集的新能源车渗入率为31.6%，出入两个多百分点。

但面临2023年沟通全年的汽车价钱战，祥瑞汽车还算是交出了一份可以的得益单：2023年终了营收1792亿元，同比增长21%，创下历史新高；净利润49.4亿元，同比增长6%。终了归母净利润为53.1亿元，同比增长0.91%。

与此同期，祥瑞还提议要本年完成190万辆的汽车销售策动，较2023年总销量增长13%。其中新能源汽车较2023年的销量增多66%。

在事迹阐发上，祥瑞汽车的高管也示意，\"我当今十分有信心，祥瑞汽车会在明天再行回到自主车企第一。\"

3、背靠大树不好纳凉

时候回到2021年，祥瑞凭借3000亿港币的市值，加上之前收购欧洲豪华品牌沃尔沃的豪举，一度被誉为\"自主造车一哥\"。这无疑是祥瑞汽车的高光时刻。

但有心东说念主发现，祥瑞控股在发展模式上正在发生首要转机。

祥瑞汽车独创东说念主李书福上世纪九十年代初曾到海南作念房产投契，赔得不名一钱后，他说\"我方只可作念实业\"。

2010年，李书福收购沃尔沃轿车，2015-2018年，祥瑞汽车的销量从51万辆，晋升到了150万辆，一跃成为中国乘用车自主品牌龙头。这期间，李书福从未用过股权融资技巧。

但进入2020年后，李书福却一反常态，在成本市集频频运作：

举例，2020年祥瑞汽车欲终了A+H的两地上市（被除去），2021年沃尔沃汽车在瑞典上市，2022年极星和亿咖通先后通过SPAC格式在纳斯达克上市，2023年极氪在纽交所提交招股书，2024年路特斯通过SPAC在纳斯达克上市，雷达汽车、曹操出行、星纪魅族等公司接连传出拟上市音尘，智马达Smart也运行了融资策动。

种种迹象标明，祥瑞控股似乎很缺钱。

而为什么祥瑞控股为怎么此缺钱？是因为祥瑞控股正试图从产业成本跨向金融成本。

一个例子是，在祥瑞\"蛇吞象\"收购沃尔沃并千里淀5年后，祥瑞控股终明晰大跃进式的发展，祥瑞汽车仅用了不到3年时候，销量从50万辆增长至近140万辆；祥瑞控股的营收限度从1600亿元翻倍至3200亿元；毛利率从16%晋升至22%、净利率也达到至最高的近7%。

客不雅而言，这一并购获得了\"1+1>2\"的服从，在产业上获得了质的变化，祥瑞控股因此也就具备消化/偿还之前收购沃尔沃汽车债务的才智。

而亦然从这时运行，悉数祥瑞系运行不休复制祥瑞与沃尔沃汽车\"1+1\"的顺利模式，其最终策动便是终了祥瑞与各个品牌之间\"1+1>2\"的协同服从。

但一个很容易被忽略的事实是，祥瑞与沃尔沃汽车的协同整合至少资格了3~4年的千里淀期，何况后者自己也具备无缺的产业布局体系和熟谙的品牌影响力及市集份额，但新收购来的标的无意就具备这些特色，很可能会导致它们需要更长的时候周期来终了成长。

从近几年国内汽车行业的形式来看，祥瑞控股的作念法既是契机，亦然危急。

从祥瑞控股的角度来看，其所掌持的产业体系和时期底座是复古各品牌公司各自愿展的中枢基本盘，而各品牌的发展访佛于赛马，只消能够顺利跑出其中的部分品牌，祥瑞控股就能够再次终了限度上的进阶，那么也就能够再次消化/偿还这一轮的借款和债务。

但站在投资者角度看，这祥瑞汽车而言很难说是功德如故赖事。

因为这意味撰述为祥瑞控股领土的一部分，祥瑞汽车身上承载着更多是大鼓动的冀望，参与价钱战、推出更具性价比的车型居品矩阵是为了扩大销量、作念大现款流。背靠大树彰着不好纳凉。

又一个例子是，竖立于2021年的极氪，定位于祥瑞汽车旗下高端纯电动汽车品牌，由祥瑞汽车和祥瑞控股集团共同投资，李书福亲任董事长，安聪惠任CEO。

但从2023年纪首，祥瑞汽车便运行关于新能源计谋作念一系列调遣。

旧年2月，祥瑞星河肃肃发布，三款居品精良上新，在新能源市集造成了纯电+电混、轿车+SUV 的居品布局。紧接着，4月份，与祥瑞品牌、领克品牌、极氪品牌并行的几何汽车书记，改名为\"祥瑞几何\"，主打寰球化纯电系列。

另外两个原有的新能源品牌，领克在2023年推出了多款搭载插电混动时期的新能源车型，极氪也推出了两款全新车型。

且非论在计谋的远见和无间性，仅在新能源子品牌整褪色上前奔走经过中，由于前期参加广宽，市集竞争压力扩大，祥瑞汽车向新能源市集迫切的子板块业务无间承压，直到今天，部分品牌如祥瑞汽车旗下的极氪和领克都莫得完成自我造血。

另一个例证是，近日发布的极氪009四座版块， 这恰是祥瑞汽车在新能源转型上逗留不前的一个缩影。

在这场历史大潮中，契机和挑战都是均等的。祥瑞系这种模式到底是会凭借产能上的比较上风进入到全球化彭胀阶段，如故会掉入到成本的罗网中，确实很难说。

但可以服气的是，祥瑞的每一步都需要按捺翼翼，祥瑞汽车亦然。